文丨惠凯

裁剪丨承承

9月5日晚，国泰君安公告将吞并海通证券，这一讯息激励业表里高度存眷。这是自前年监管层饱读吹券商吞并重组作念优作念强以来，大型上市券商间的初度吞并，意味着券商吞并之事干涉深水区。

畴昔几年，海通证券濒临功绩握续出动、股东权柄显着萎缩的压力，这次吞并将有助于提高公司抗风险才能，至于两家券商旗下的3张公募执照、开阔高管和职工若何协作问题，需要不雅察两边洽谈收尾。

两家头部券商宣告吞并

前年下半年以来，监管层屡次提倡和饱读吹券商实行并购整合，作念优作念强，券商吞并之事进展飞速。继8月底国信证券公告收购万和证券之后，9月5日晚，国泰君安公告称，预备通过向海通证券的A股换股股东刊行A股股票、H股换股股东刊行H股股票的方式，换股摄取吞并海通证券，并增发召募配套资金。

公告默示，本次重组故意于打造一流投资银行，促进行业高质地发展。这次并购触及的职工、钞票范围较大，高于国信证券、浙商证券等并购主体，此外，重组还触及到A股和H股，触及事项较多、触及过程较为复杂。

证券业协会官网表露，国泰君安的最新职工数目是11536东说念主，海通证券职工8124东说念主(另外海通证券钞票公司职工近200东说念主)，若是吞并后总职工将达到1.99万东说念主，开始中信证券、中信建投、星河证券等，职工范围以显耀上风跃居第一，将成为国内首家职工范围达到2万东说念主级别的券商。

投行业务是券商传统的三大主要业务之一。此前券商酿成“三中一华”的样式，但跟着2019年海通证券的快速崛起，券商样式有了“三中一华一海”之势，2022年后，海通证券功绩出现较大幅度下滑，IPO范围和占比也出现下滑。以保代数目来想到，证券业协会官网表露，“三中”的保代数目均开始500东说念主，海通证券、国泰君老实别是442东说念主、349东说念主。吞并后保代数目将达到790东说念主驾驭。

在近几年“三中一华”的头部投行样式下，4家券商中有3家券商总部位于北京，1家位于江苏，如今跟着国泰君安、海通伸开吞并，将有助于加速酿成总部位于上海的一流投行，助力上海外洋金融中心肠位的树立。

海通证券股东权柄下滑

海富通、华安、富国3家公募磋商待定

固然国泰君安和海通证券的吞并有助于酿成范围上风，提高里面调换明果，减少竞争，但同期也需要谈判到前年以来IPO和再融资节拍延缓，短期内投行业务量仍难以规复到2019年-2022年的实足度，国泰君安和海通吞并后，投行需要面对职工范围和成本压力。

第4色播播

从钞票欠债表的角度，海通证券近几年濒临一定压力。由于几年前范围彭胀虚耗老本，加之公司2022年后功绩下滑、未分拨利润样式无法取得握续补充，海通证券近几年股东权柄未能不绝此前的增长，而是出现萎缩。海通证券2021年-2023年的归母净利润从128亿元下滑到10亿元，创下2007年以来的新低。

Wind表露，近几年多数上市券商的股东权柄有所增长，海通证券是少数股东权柄萎缩的券商，2021年末-2023年末，海通证券的股东权柄从期初的1777.5亿元下滑到期末的1748亿元，本年6月末进一步萎缩至1712亿元(吞并报表)。

附表 2022年以来，头部券商的股东权柄变化情况(吞并报表，亿元)

数据来源：Wind

横向对比，2021年末，海通证券的股东权柄仅次于中信证券，比名按序三的华泰证券多出257亿元。但到本年6月末，海通证券的股东权柄下滑到上市券商的第四位，过期于中信、华泰和国泰君安。同期国泰君安的名次从第四位高潮至第三位。因此，由国泰君安摄取吞并海通证券，将有助于疲塌海通证券的老本压力，提高抗风险才能。

另外从握有执照的角度，企查查表露，海通证券握有海富通基金51%的股权、握有富国基金27.7%的股权。而国泰君安是华安基金的控股股东，握股51%。按照监管条款，吞并后握有的3块公募钞票若何协作，也有待敲定。

对此，中信证券筹划部指出：这次国泰君安、海通并购是行业首单上市券商并购，将在国有企业换股并购订价、并购退市机制、中小股东利益保护等多个方面进行尝试，有望为后续其他上市券商并购蓄积训戒。同期，围绕证券公司关于公募基金的“一参一控”截至，风险钞票剥离等问题，机构的股权运作值得存眷。

东说念主事、高管、分支机构存不深信性

当作被并购的一方，海通证券的高管、分支机构若何安排，也激励业内存眷。Wind表露，刻下海通证券董事长周杰1967年出身，按照平常安排，过几年行将退休。但多位高管不及55岁，包括副总司理毛宇星(55岁)、副总司理潘光韬(54岁)、首席风险官侍旭(52岁)；还有几位高管不及50岁，包括2023年上任的副总司理兼财务总监张信军、合规总监赵慧文，恰是当打之年。关于其他有吞并预期的券商来说，国泰君安和海通证券的东说念主事安排若能圆善终了，是有较高的启发和鉴戒价值的。

访佛的，由于海通证券存量客户数目许多，有着单独的IT系统和来回客户端，这些钞票后续若何与国泰君安整合，也引起一些业内东说念主士和投资者的存眷。海通证券股吧中有用户建议，“蓝本两个董事长，当今一个，蓝本两个总部大楼，当今一个，蓝本两个APP，当今一个，蓝本600个买卖部，当今300个……工资节俭几许，形势节俭几许，决策成本下落百亿不在话下。”

来演：海通证券股吧

回来近期吞并案例，西部证券、浙商证券、万和证券、国信证券、国泰君安等大多数齐是所在国资券商。东北证券非银分析师罗宇康挑剔称，刻下已公告的券商并购案例大多触及所在国资在证券领域的资源整合。“展望行政推动仍将是券商并购整合的主要脱手成分，以业务协同、上风互补为目的的市集化运作仍濒临一定难度。”

罗宇康向本刊默示：“并购潮的鞭策有望加速行业出清，进一步脱手行业样式优化。”在证券业“铁汉恒强”的竞争环境下，头部券商与中小券商的功绩默契及盈利才能差距安定拉大。关于部分缺少澄莹业务特质的中袖珍券商而言，面对马太效应下增长乏力的窘境，主动寻求被兼并重组不失为有用的解围旅途。

(文中说起个股仅作例如分析周处除三害 麻豆，不作投资建议。)