广发证券发布研报称，最新公布的好意思联储纪要主要传达了三点环节信息巨屌 porn，其中，绝大大齐(vast majority)官员支捏9月降息，一些(several)官员致使以为在7月会议中降息是可能的(plausible case for cutting in July)。9月降息踏实工作阛阓已是基准情形，仅仅降息节律和幅度还有省略情味；从历史警告来看，8月23日鲍威尔在Jackson Hole宇宙央行年会中的表态是一个环节的信号窗口。

广发证券主要不雅点如下：

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第一，好意思联储每年召开8次议息会议，会议纪要(Minutes)是对计谋酿成经由和计谋背后逻辑的细心诠释，一般在会议三周后公布。7月12日议息会议的决定是利率不变(5.25-5.5%的计营利率盘算区间)；但会议声明中新增了对工作阛阓降温的惦念；在FOMC新闻发布会中，鲍威尔也示意淌若数据允许，好意思联储最早可能在9月降息。因此，阛阓也但愿通过8月21日公布的纪要找到其时鲍威尔转鸽背后的更多细节。

第二，本次纪要主要传达了3点环节信息。一是绝大大齐(vast majority)官员支捏9月降息，一些(several)官员致使以为在7月会议中降息是可能的(plausible case for cutting in July)。二是大大齐与会者(majority)以为工作阛阓降温的风险在加强，很多(many)与会者以为通胀风险在回落且可捏续性较强。三是很多(many)与会者提到非农数据可能被高估(overstated)，这少量和昨日BLS公布的非农数据下修一致；一些(several)与会者以为现阶段新增非农可能低于不错保捏休闲率不变所需的均衡点。

第三，8月21日好意思国劳工部(BLS)公布23年4月-2024年3月时刻对非农数据的初步修正遵循，修正初值为-81.8万使命，即每月工作东谈主数下修6.8万东谈主。简便来看：基准更恰是成例，好意思国劳工统计局每年拼集业数据基于另一数据起首“工作和工资季度普查”(QCEW)进行改动，该数据来自州休闲保障税记载，表面上样本更大、遵循更为准确，婷婷色情仅仅不太实时；这次改动幅度与阛阓举座预期(60-100万东谈主)一致；但下调幅度存在技艺上的一定争议，因为QCEW可能排斥了未加入休闲保障系统但如故参与使命的作歹外侨，可能导致调度幅度高估。

修正后的这一时段月均新增17.4万东谈主，修正前为24.2万东谈主，疫情前新增非农核心或者处于10万东谈主/月水平；修正不影响前期休闲率数据，休闲率数据是居民看望，非农修正后二者匹配度更高一些。淌若把4%以为是当然休闲率，则本年5月前低于这一数值，5月捏平，6-7月启动初步高于这一数字。

第四，会议纪要提到，工作阛阓数据弱化配景下，好意思联储使命主谈主员下修2024年下半年经济预测(3、6、9、12月会议才有具体经济预测数据)，导致产出缺口较前期预测的更窄，但仍然为正。2025-2026年，本体GDP增速可能和潜在增速接近；使命主谈主员瞻望下半年休闲率仍可能小幅回升，并在2025年和2026年保捏不变。

第五，本年一二季度好意思国本体GDP同比分辨为2.9%、3.1%，步地GDP同比分辨为5.4%、5.8%；瞻望三四季度本体GDP同比放缓至 2.4%、2.0%；步地GDP同比放缓至4.6% 、4.2%。举座来看，财政延迟红利和库存周期位置相沿了好意思国经济韧性和通胀粘性；但工作阛阓冉冉松动，并带动经济和通胀冉冉放缓仍是一个趋势，这已经由会最终诱发注重式降息。基准情形下瞻望好意思国9月启动降息，年内降息2-3次，每次25bp。

第六，好意思联储依然会衔命数据依赖策略，但其风险处罚的果断在加强。9月降息踏实工作阛阓已是基准情形，仅仅降息节律和幅度还有省略情味；从历史警告来看，8月23日鲍威尔在Jackson Hole宇宙央行年会中的表态是一个环节的信号窗口。由于7月工作论说(在7月议息会议后发布)清晰新增非农和休闲率数据均低于会议前，瞻望鲍威尔在宇宙央行年会中的表态将较7月新闻发布会中更偏鸽派一些，商酌一方面强调工作降温以及工作数据被高估的事实，另一方面招供通胀不时回落进度，并不时恭候9月6日公布的8月工作数据。

第七，纪要公布后，Fed Watch数据清晰的9月降息25bp和50bp的概率分辨为62%和38%，前值为71%和29%。好意思债收益率变化不大，10年期好意思债收益率保捏在3.8%；好意思元指数小幅回落至101.03。会议纪要偏鸽强化好意思联储降息预期，重叠好意思国零卖商Target盈利超预期上行以及TJX’s较乐不雅的指令，标普500指数涨0.42%，谈琼斯工业指数涨0.14%，纳斯达克指数涨0.57%。

核心假定风险：好意思国经济因好意思联储保捏较高计营利率而堕入零落巨屌 porn，导致好意思联储超预期降息或者提前截止缩表；好意思国债务上限问题升级，导致好意思债收益率暴跌；俄乌场面升级，激励宇宙通胀再度升温；西洋银行储蓄鼎新加快导致信贷安闲幅度超预期。

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