福利姬系

设置仅四年，泰德医药就借降糖减肥药GLP-1东风，递表港交所。

设置仅四年，泰德医药(浙江)股份有限公司(以下简称 “泰德医药”)头顶着各人第三大多肽CRDMO光环，于近日向港交所提交了招股书。

泰德医药冲刺IPO的底气是领有中肽生化有限公司(以下简称“中肽生化”)，该公司是有着23年历史的国内老牌CDMO(合约开荒及坐褥机构)企业，旗下的多肽管线包括了当下热点的胰高血糖素样肽1(GLP-1)。 

行动一种新式降糖药物，GLP-1不仅在2022年出现了爆发式增长，且在2023年迎来要紧破损，减肥方面的奇效，让国表里药企争相在这一赛谈上发力。 

中枢子公司曾被信邦制药收购

大庞大肽类药物市集抓续火爆，时下备受追捧的“减肥药”GLP-1药物即是多肽类药物的一种。 

据弗若斯特沙利文分析，按销售收入计较，大庞大肽类药物市集范畴由2018年的607亿好意思元增长至2023年的895亿好意思元，年复合增长率为8.1%。预测至2032年时，市集范畴达2612亿好意思元，年复合增长率为12.6%。 

这次递表港交所的泰德医药，其多肽管线就触及到了GLP-1药物开荒领域。2023年，公司收入在各人市集份额达1.5%，在各人专注于多肽的CRDMO职业市齐集排行第三。

招股书走漏，划定2024年5月27日，泰德医药与7名开荒(或打针)GLP-1产物的客户有9个GLP-1药物开荒名堂，名堂笼罩卓绝50个国度。 

“咱们已在GLP-1药物开荒及坐褥领域与多家生物期间公司及跨国製药公司建立业务关连”，泰德医药默示。划定2024年5月27日，公司顺利为开荒中的司好意思格鲁肽向FDA提交药品主文献备案，亦准备替尔泊肽的DMF(药物主档案)，并预期于2025年上半年提交。 

出色的业务推崇背后，昭着是泰德医药中枢子公司中肽生化的功劳。 要知谈，泰德医药只是设置4年，而子公司 中肽生化却如故是设置23年的老牌多肽CDMO。

中肽生化设置于2001年，是国内早期从事多肽CRDMO的企业之一福利姬系，由泰德医药现任履行董事李湘创办。公司设置后不久，徐琪、李湘的胞妹李湘莉先后加入中肽生化。经由一系列股权腾挪，2015年，中肽生化实控东谈主徐琪通过Ucpharm、琪康国际、HealthyAngel、森海医药、嘉兴康德，共抓有公司卓绝49%股权，李湘通过Ucpharm波折抓有公司29.9%的股权，李湘莉通过杭州海东清抓有公司10.65%股权。 

2015年，中肽生化需要融资，而上市公司信邦制药则需要丰富完善业务模块。在共赢战略下，信邦制药汲取收益法评估遵守，以20亿元对价收购中肽生化100%股权，而那时中肽生化账面净金钱仅有2.42亿元，评估升值率高达727.27%。与此同期， 被收购方鼓舞还作念出了对于功绩抵偿商定 ，预测中肽生化2015年至2017年的净利润分散为0.82亿元、1.06亿元、1.38亿元，原意在2015年至2017年累计罢了扣非净利润不低于3.26亿元。 

中肽生化也不负所望，2015年至2017年，公司罢了营收分散为2.09亿元、2.65亿元、3.06亿元，扣非净利润分散为8253.06万元、1.24亿元、1.25亿元，顺利完奏凯绩原意。原意时刻罢了利润数共计3.32亿元，占其原意净利润数的101.71%。 

然而在功绩原意期刚过，中肽生化便出现了功绩变脸。

2018年，中肽生化因受多肽客户本身业务的变化以及会诊试剂市集竞争的影响，功绩出现初度下滑，当年罢了营收2.12亿元，净利润回落到6031.2万元，较2017年同期分散同比大幅下落了30.72%、53.49%，这一定进度上牵累了信邦制药。 

信邦制药2018年年报走漏，公司当年立时对此计提了15.37亿元的商誉减值，当期归母净赔本更是达到12.97亿元，这是其上市以来的初度赔本。 

2019年，中肽生化净利润进一步下滑至5157.90万元。2020年一季度赔本1331.13万元。同庚6月， 信邦制药以中肽生化等子公司的发展存在瓶颈、需要大量资金在国外建厂或对上市公司功绩变成较为负面影响为由，遴选剥离中肽生化等公司。

在此配景下， 泰德医药应时而生 。2020年6月，中肽生化原鼓舞徐琪及李湘莉共同设置了泰德医药，其中，徐琪通过琪康国际抓股51%，李湘莉与其妻子通过杭州海鼎抓股49%。 

功绩与估值变动不同步

招股书走漏， 2020年6月，泰德医药以7.18亿元及3170万元的价钱收购了中肽生化及康长生物(信邦制药子公司)的一王人股权。这一收购价钱与2015年信邦制药收购中肽生化时给出的20亿元对价比较，中肽生化的估值缩水幅度卓绝12亿元。

因收购中肽生化，泰德医药产生了高额商誉。2021年至2023年，泰德医药录得商誉9540.6万元。不外，在此时刻的一系列老本运作，令泰德医药估值又从头走高。凭据招股书， 若按照公司最近一次增资价钱22.5元/股计较，公司估值如故达到了28.13亿元，比较一年半往常收购中肽生化及康长生物后的估值进步了275%。

值得一提的是， 泰德医药的盈利才智并莫得跟着其估值的加多而提高。 2023年，公司净利润为4890万元，而2015年估值20亿元的中肽生化净利润就如故高达8253.06万元。即便功绩出现“变脸”，在2019年被剥离前夜，中肽生化的净利润也有5157.90万元，远高于公司2023年的净利润推崇。 

丝袜玉足

不仅如斯， 在多肽见解抓续火热下，泰德医药的功绩还出现了与市集热度相背的情况。 2021年至2023年，公司营收分散为2.82亿元、3.51亿元、3.37亿元，同期净利润分散为8027.8万元、5398万元、4890.5万元。其中，2023年营收和净利润分散同比下滑了3.99%、9.4%，净利润更是连创三年新低。比较之下，行动同行的A股多肽龙头诺泰生物增速显赫，2023年收入和净利润达到10.34亿元、1.65亿元，分散较上年增长了58.69%、34.77%。 

对此， 泰德医药在招股书中承认是其主要客户需求减少所致 ，“三名主要客户因其本身多肽药物开荒资源、目标及周期的变化而大幅减少对咱们职业的需求。”这一变化对于对前五大客户相对依赖的泰德医药来说，并不是一个好征兆。 

招股书走漏，2021年至2023年，泰德医药前五大客户的收益占全年收入的36.5%、44.8%、48.3%，占比逐年飞腾。其中， 2023年泰德医药接近一半收入来自前五大客户。

GLP-1赛谈远景盛大

天然对大客户的相对依赖影响了泰德医药功绩推崇，但着眼畴昔，泰德医药的上风如故辞谢淡薄的， 其场所的赛谈发展远景盛大，尤其是频年来备受怜惜的糖尿病药物GLP-1，正成为各人备受怜惜“减肥药”。

据弗若斯特沙利文贵府，按销售收入计，GLP-1药物于2023年占大庞大肽类药物市集份额的43.5%，预测将于2032年进一步增长至49.7%。多少GLP-1药物(如司好意思格鲁肽、替尔泊肽及度拉糖肽)自获批以来销量大幅增长。 

招股书走漏， 泰德医药当今主要收入源自好意思国和欧洲市集 。2023年这两个市集所有这个词孝顺了1.77亿元，占比卓绝5成。同期，好意思日欧等在内的国外地区所有这个词孝顺了2.63亿元的收入，占比为78%。其中，欧洲市集增速较为显豁。 

除了多肽类药物， 泰德医药还开荒了多元化的名堂管线，专注于其他类别的TIDES药物。 此外，公司的名堂管线还包括与针对糖尿病、胃肠谈疾病及肿瘤等符合症的仿制多肽API产物猜度的各种名堂。除了司好意思格鲁肽，还提交了药物主档案或赢得其他几个主要仿制药产物的监管批淮，还领有其他在研的主要仿制多肽类产物，包括替尔泊肽、地犯警林、双羟萘酸曲普瑞林、替度鲁肽等，以餍足更各样化的客户需求。 

如斯情况下，对泰德医药的研发才智也提议了更高的条目。2023年，泰德医药的研发开支达到2314.4万元。但需指出的是， 公司的研发插足金额是要小于同期在营销方面的开销 ，其2023年销售及营销开支达到了2807.1万元。 

当今来看，产能紧缺的问题是多肽行业普遍吹法螺。据弗若斯特沙利文贵府，2023年，将临床开荒及坐褥外包予第三方职业供应商的制药及生物公司，占大庞大肽类药物市集的百分比约达70%，这意味着 产能范畴是行业中枢竞争壁垒之一。

就泰德医药来看，公司的多肽API年产能当今仍偏小。 据招股书线路，2023年泰德医药钱塘园区的多肽API年产能为500kg，产能阁下率为49%。也正因如斯，泰德医药这次IPO的第二大募投名堂即是通过建造或收购推广产能，使年产能提高约1000千克至2000千克，餍足潜在客户对GLP-1产物现存及日益增长的需求。 

公开贵府还走漏，在同赛谈的其他公司中，诺泰生物的多肽产能已达吨级范畴，同步有两个新建多肽车间在经兴修立当中，预测2025年底多肽原料药产能将达到数吨级；药明康德多肽固迎合成产能已增长至32000L。这一情况意味着，泰德医药在畴昔发展中还需要进一步加速我方的发展递次。